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850游戏点卡充值中心|兴证宏观点评8月经济数据:新增需求疲弱 政策助力实体融资

时间:2020-01-11 11:53:30

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850游戏点卡充值中心,事件:8月份固定资产投资同比增长5.5%,社会消费品工业增加值和零售总额同比分别增长4.4%和7.5%。我们认为:

生产继续放缓,企业倾向于囤积。8月份,工业增加值同比从4.8%降至4.4%,2月份回落。加上2016年10月以来出口交货值首次出现负增长,以及8月份季度调整后产出和销售率下降,在国内外需求疲软的背景下,企业生产继续放缓。就行业而言,8月份大多数工业部门的产量同比下降,但汽车产量同比上升。此外,工业产品库存水平下降到较低水平。再加上8月份制造业采购经理人指数原材料库存下降0.5至47.5,这表明企业仍倾向于去库存。

投资虽然稳定,但略有下降,而制造业投资同比出现负增长。8月份,固定资产投资同比略有下降,从5.7%降至5.5%。从三大分项来看,基础设施(老口径)和房地产投资在一个月内分别从2.7%上升到4.9%和8.5%上升到10.5%,而制造业投资同比从4.7%下降到-1.6%。回顾过去,由于发行步伐加快,剩余金额有限,基础设施建设专项债券支持有限。另一方面,制造业投资面临需求疲软,企业生产谨慎,面临复苏压力。

房地产投资和销售出现反弹,但政策影响显而易见。8月份,房地产销售面积和金额继续同比增长,分别达到7.2%和14.6%,投资同比从8.5%上升到10.5%。在上个月的回顾中,我们强调,自今年年初以来,新的房地产建设和购买土地有所减弱,但总体投资一直稳定,这与房地产资金来源不差的事实相对应,包括房地产销售和国内贷款都不弱。但事实上,从房地产开发商的角度来看,第二季度自筹资金的增速有所放缓。与此同时,7月底的政治局会议继续强调“住房不会被解雇”。lpr改革还强调“住房不会被解雇”,抵押贷款利率也不会降低。事实上,lpr将被采用,抵押贷款利率(特别是第二套房)将整体更高。短期房地产政策明显难以放松,也会在一定程度上限制房地产需求。

汽车拖累社会零增长继续放缓。从“5国”到“6国”的汽车批发需求于6月份发布。6月份,社会零增长率大幅上升,7月份回落。8月份,该指数继续回落至7.5%。不包括汽车在内的消费品零售额同比从8.8%上升至9.3%,这表明汽车消费是一个重要的拖累因素。从超过配额的消费品零售额来看,汽车、黄金、白银和珠宝大幅下跌,而房地产相关商品略有回升。值得注意的是,全国调查中的失业率在上升两个月后有所下降,这在一定程度上有利于后期消费意愿的稳定。

经济下行压力不会减轻,反周期调整将支持实际融资。在外部冲击加剧、经济下行压力加大的背景下,第二季度货币政策执行情况报告表达了对经济的担忧,同时也表达了更多的反周期调整。然而,最近的改革和常规措施,如lpr改革、全面定向降低标准和qfii配额自由化,对实体融资有更多的支持。8月份,社会金融数据的增长超出预期,这也反映了政策反周期调整的方向。回顾过去,在增长压力下,该政策仍有望帮助提高流动性。

风险提示:中美贸易摩擦加剧;国内外经济和政策超出预期。

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